¿Qué es el almacenamiento?
El almacenamiento es un paso intermedio en una transacción de obligación de deuda garantizada (CDO) que implica la compra de préstamos o bonos que servirán como garantía en una transacción de CDO contemplada. El período de almacenamiento suele durar tres meses y finaliza al cierre de la transacción, cuando finalmente se titulizan y se venden como parte del CDO.
Comprensión del almacenamiento
Un CDO es un producto financiero estructurado que agrupa los activos generadores de flujo de efectivo y vuelve a empaquetar este conjunto de activos en tramos discretos que se pueden vender a los inversores. Los activos agrupados, que comprenden hipotecas, bonos y préstamos, son obligaciones de deuda que sirven como garantía, de ahí el nombre de obligación de deuda garantizada. Los tramos de un CDO varían sustancialmente con su perfil de riesgo. En cambio los tramos senior son relativamente más seguros porque tienen prioridad sobre la garantía en caso de incumplimiento. Los tramos senior tienen una calificación más alta por parte de las agencias de calificación crediticia pero rinden menos, mientras que los tramos junior reciben calificaciones crediticias más bajas y ofrecen rendimientos más altos.
Un banco de inversión lleva a cabo el almacenamiento de los activos en preparación para el lanzamiento de un CDO al mercado. Los activos se almacenan en una cuenta de depósito hasta que se alcanza el monto objetivo, momento en el que los activos se transfieren a la corporación o fideicomiso establecido para el CDO. El proceso de almacenamiento expone al banco al riesgo de capital porque los activos se encuentran en sus libros. El banco puede cubrir o no este riesgo.
¡Los CDO se vuelven locos!
En 2006 y 2007, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS y otros almacenaban activamente préstamos subprime para acuerdos de CDO por los que el mercado parecía tener un apetito insaciable, hasta que no lo hizo. Cuando comenzaron a aparecer grietas en la presa, la demanda de CDO disminuyó, y cuando la presa estalló, los titulares de CDO perdieron colectivamente cientos de miles de millones de dólares.
En una crónica detallada de los eventos presentados en un informe del subcomité del Senado de los EE. UU., «Wall Street y la crisis financiera: anatomía de un colapso financiero», se informó que Goldman «estaba adquiriendo activos para varios CDO a la vez, [y] el CDO Desk generalmente tenía una posición larga neta sustancial en activos de alto riesgo en sus cuentas de depósito de CDO «. A principios de 2007, continúa el informe, «los ejecutivos de Goldman comenzaron a expresar su preocupación por los riesgos que plantean los activos relacionados con las hipotecas de alto riesgo en las cuentas de depósito de CDO».
La forma en que Goldman manejó posteriormente estos activos en sus libros y otras transacciones en CDO es un tema para otra discusión, pero basta con decir que el banco terminó siendo acusado de fraude y obligado a pagar multas récord. Felizmente tomó un rescate de los contribuyentes y pagó millones en bonos a los empleados.
CONCLUSIONES CLAVE SOBRE EL ALMACENAMIENTO
- El almacenamiento es la acumulación y custodia de bonos o préstamos que se titulizarán mediante una transacción CDO.
- Una obligación de deuda garantizada (CDO) es un producto complejo de financiación estructurada que está respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos que devengan intereses.
- Este paso intermedio antes de finalizar la transacción suele durar tres meses, tiempo durante el cual el banco asegurador está sujeto a los riesgos que implica la tenencia de esos activos.
