El análisis fundamental de cripto conlleva sumergirse en la información disponible sobre un activo financiero. Por ejemplo, uno puede analizar sus casos de uso, la cantidad de gente que lo utiliza o el equipo que hay tras el proyecto.
Tu objetivo será llegar a una conclusión respecto a si el activo está sobrevalorado o infravalorado. Llegado a ese punto, podrás emplear dicha perspectiva para orientar tus posiciones de trading.
Introducción
Tradear activos tan volátiles como las criptomonedas requiere cierta habilidad. Seleccionar una estrategia, comprender el vasto mundo del trading y dominar el análisis técnico y fundamental son prácticas que requieren de un curva de aprendizaje. En lo que a análisis técnico se refiere, parte del conocimiento puede heredarse de los mercados financieros tradicionales.
Muchos traders de cripto emplean los mismos indicadores técnicos que se ven en el trading de Forex, acciones y commodities. Herramientas como el RSI, MACD y las Bandas Bollinger tratan de predecir el comportamiento del mercado, independientemente del activo que esté siendo tradeado. Por ello, estas herramientas de análisis técnico son extremadamente populares en el sector de las criptomonedas.
En el análisis fundamental de criptomonedas, aunque el enfoque es similar al empleado en los mercados tradicionales, no podrás emplear herramientas de eficacia probadas para valorar criptoactivos. Para llevar a cabo un adecuado AF de las criptomonedas, necesitamos comprender de dónde derivan su valor. En este artículo, trataremos de identificar métricas que pueden ser empleadas para elaborar tus propios indicadores.
¿Qué es el análisis fundamental (AF)?
El análisis fundamental (AF) es un enfoque utilizado por los inversores para establecer el «valor intrínseco» de un activo o empresa. Partiendo de la observación de una serie de factores internos y externos, su objetivo principal es determinar si el activo o empresa en cuestión está sobrevalorado o infravalorado. A continuación, dicha información podrá ser aprovechada para, estratégicamente, entrar o salir de posiciones.
El análisis técnico también brinda una valiosa información de trading, pero se traduce en perspectivas distintas. Los usuarios del AT creen que pueden predecir movimientos futuros del precio en base al comportamiento pasado de los activos. Esto se logra mediante la identificación de patrones de velas japonesas y el estudio de indicadores esenciales.
Los analistas de fundamentales tradicionales generalmente analizan métricas de empresas para determinar cuál es, en su opinión, su verdadero valor. Entre los indicadores empleados figuran los beneficios por acción (cuánto beneficio genera una empresa por cada acción en circulación), o la ratio precio-valor contable (cuánto valoran los inversores la compañía respecto a su valor contable).
Pueden llevar a cabo este análisis con diversas empresas de un mismo nicho, por ejemplo, para determinar cuál es la posición de su inversión potencial en relación con otras.
El problema del análisis fundamental de cripto
Las redes de criptomonedas no pueden ser valoradas bajo la misma óptica que las empresas tradicionales. Si acaso, los activos más descentralizados como Bitcoin (BTC) están más cerca de las commodities. Pero incluso en el caso de las criptomonedas más centralizadas (como las que son emitidas por organizaciones), los indicadores tradicionales de AF no pueden revelarnos demasiado.
Así que debemos dirigir nuestra atención a esquemas distintos. El primer paso en dicho proceso es identificar métricas sólidas. Por sólidas, nos referimos a que no pueden ser manipuladas con facilidad. El número de seguidores en Twitter o los usuarios en Telegram/Reddit, por ejemplo, probablemente no sean buenas métricas dado que resulta fácil crear cuentas falsas o comprar interacciones en las redes sociales.
Es importante señalar que no existe una medida única que pueda darnos una visión completa de la red que estamos valorando. Podríamos fijarnos en el número de direcciones activas en una blockchain y comprobar que ha crecido drásticamente. Pero eso, por sí solo, no nos dice mucho.
Hasta donde sabemos, podría tratarse de un único actor transfiriéndose dinero a sí mismo de un lado a otro, con direcciones nuevas cada vez.En las siguientes secciones, analizaremos tres categorías de métricas de AF de cripto: métricas on-chain, métricas del proyecto y métricas financieras. No se tratará de una lista exhaustiva, pero debería proporcionarnos una base para la posterior creación de indicadores.
Métricas on-chain
Las métricas on-chain son aquellas que pueden estudiarse fijándose en los datos proporcionados por la blockchain. Es algo que podemos hacer nosotros mismos ejecutando un nodo de la red deseada y, a continuación, exportando los datos -aunque esto puede llevar mucho tiempo y resultar caro. Especialmente si sólo nos lo planteamos como inversión, y no deseamos perder tiempo y recursos en la labor.
Una solución más sencilla sería obtener la información de páginas web o APIs, específicamente diseñadas para la finalidad de orientar decisiones de inversión. Por ejemplo, el análisis on-chain de Bitcoin de CoinMarketCap nos proporciona una gran cantidad de información. Fuentes adicionales pueden ser los Gráficos de Datos de Coinmetrics o los informes sobre proyectos de Binance Research.
Número de transacciones
El número de transacciones es una buena medida de la actividad que tiene lugar en una red. Al representar dicho número gráficamente en relación con periodos de tiempo determinados (o utilizando medias móviles), podremos ver cómo cambia la actividad a lo largo del tiempo.
Ten en cuenta que esta métrica debería ser tratada con cautela. Como ocurre con las direcciones activas, no podemos estar seguros de que sólo se trate de un actor transfiriendo fondos entre sus propios monederos para inflar la actividad on-chain.
Valor de las transacciones
No confundir con el número de transacciones, ya que el valor de las transacciones lo que nos dice es cuánto valor ha sido transaccionado dentro de un periodo determinado. Por ejemplo, si han sido enviadas un total de diez transacciones de Ethereum el mismo día, por un valor de $50 cada una, podríamos decir que el volumen diario de transacciones ha sido de $500. Esto puede ser medido tanto con una divisa fíat como por ejemplo el USD, o en la unidad nativa del protocolo (ETH).
Direcciones activas
Las direcciones activas son las direcciones de la blockchain que se encuentran activas durante un periodo de tiempo determinado. Los planteamientos para calcularlas varían, pero un método popular es contar tanto a los emisores como receptores de cada transacción a lo largo de periodos de tiempo determinados (por ejemplo días, semanas o meses). Algunos también examinan el número de direcciones únicas de manera acumulativa, lo que significa que monitorizan el total a lo largo del tiempo.
Comisiones pagadas
Tal vez más importantes para algunos criptoactivos que otros, las comisiones pagadas pueden ser reveladoras sobre la demanda de espacio de bloque. Podemos imaginárnoslas como pujas en una subasta: los usuarios compiten entre sí para lograr que sus transacciones sean incluidas con puntualidad.
Aquellos que pujan más alto verán sus transacciones confirmadas (minadas) antes, mientras que aquellos que pujen más bajo tendrán que esperar más tiempo.En el caso de las criptomonedas con un calendario de emisión decreciente, se trata de una métrica interesante para el estudio.
Las principales blockchains de tipo Proof of Work (PoW) proporcionan una recompensa de bloque. En algunas, la misma está compuesta por un subsidio de bloque y unas comisiones de transacción. El subsidio de bloque se reduce periódicamente (en acontecimientos como el halving de Bitcoin).
Dado que el coste de minado tiende a incrementarse con el tiempo, mientras que el subsidio de bloque se reduce lentamente, es evidente que las comisiones de transacción (transaction fees) deberán subir. De lo contrario, los mineros operarían en pérdida y empezarían a abandonar la red. Esto provocaría una reacción en cadena en la seguridad de la blockchain.
Tasa de hash (hash rate) y cantidad en staking
Las blockchains utilizan hoy en día muchos algoritmos de consenso distintos, cada uno con sus propios mecanismos. Dado que los mismos juegan un papel esencial en la protección de la red, analizar en profundidad los datos que los rodean puede ser valioso para el análisis fundamental. El hash rate o tasa de hash se utiliza, a menudo, como medida de la salud de la red en criptomonedas de tipo Proof of Work.
Cuanto más elevada es la tasa de hash, más difícil será ejecutar un ataque del 51% con éxito. Pero un incremento a lo largo del tiempo puede indicar también un creciente interés por la minería, probablemente como resultado de unos costes operativos bajos y unos beneficios más elevados. Por el contrario, una disminución de la hash rate o tasa de hash apunta a una desconexión de los mineros («capitulación minera»), porque no resulta ya rentable para ellos proteger la red.
Entre los factores que pueden influir en los costes generales de minado podemos incluir el precio actual del activo, el número de transacciones procesadas y las comisiones pagadas -por nombrar sólo algunos. Obviamente, los costes directos de minado (electricidad, potencia computacional) son también cuestiones importantes.
El staking (por ejemplo en Proof of Stake) es otro concepto asociado, que presenta una teoría de juegos similar a la minería PoW. En lo relativo a los mecanismos, sin embargo, funciona de manera distinta. La idea básica es que los usuarios han de depositar como «stake» sus propios fondos para participar en la validación de bloques. De este modo, podremos fijarnos en la cantidad en staking en un momento dado para así evaluar el interés (o la ausencia del mismo).
Métricas del proyecto
Mientras las métricas on-chain se ocupan de los datos observables de la blockchain, las métricas del proyecto comportan un enfoque cualitativo que analizará factores como el rendimiento del equipo (si es que existe alguno), el whitepaper y la futura hoja de ruta.
El whitepaper
Es muy recomendable leer el whitepaper de cualquier proyecto antes de invertir. Se trata de un documento técnico que nos da una perspectiva general del proyecto de la criptomoneda. Un buen whitepaper debería definir los objetivos de la red e, idealmente, ofrecernos una perspectiva de:
- La tecnología empleada (¿es de código abierto?).
- El/los caso/s de uso que se propone atender.
- La hoja de ruta para actualizaciones y nuevas funcionalidades.
- La oferta y el esquema de distribución de las monedas o tokens.
Es inteligente contrastar esta información con discusiones sobre el proyecto. ¿Qué comenta otra gente sobre él? ¿Presenta alguna señal que cause alarma? ¿Parecen realistas los objetivos?
El equipo
Si hay un equipo específico detrás de la red de criptomonedas, los antecedentes de sus miembros pueden revelar si el equipo tiene las habilidades necesarias para llevar el proyecto a buen término. ¿Los miembros han emprendido empresas exitosas en esta industria anteriormente? ¿Su experiencia es suficiente para alcanzar los hitos previstos?
¿Han estado involucrados en proyectos o estafas cuestionables? Si no hay equipo, ¿cómo es la comunidad de desarrolladores? Si el proyecto tiene un GitHub público, verifica cuántos contribuyentes hay y cuánta actividad hay. Una moneda cuyo desarrollo ha sido constante puede resultar más atractiva que una cuyo repositorio no se ha actualizado en dos años.
Competidores
Un whitepaper sólido debería darnos una idea del caso de uso al que se dirige el criptoactivo. En esta etapa, es importante identificar los proyectos con los que compite, así como la infraestructura heredada que busca reemplazar.
Idealmente, el análisis fundamental de estos debería ser igualmente riguroso. Un activo puede parecer atractivo por sí mismo, pero los mismos indicadores aplicados a activos criptográficos similares podrían revelar que el nuestro es más débil que los demás.
«Tokenomics» y distribución inicial
Algunos proyectos crean tokens como solución en busca de un problema. No quiere decir que el proyecto en sí no sea viable, pero su token asociado puede no ser particularmente útil en este contexto. Como tal, es importante determinar si el token tiene una utilidad real. Y, por extensión, si esa utilidad es algo que el mercado en general reconocerá y cuánto probablemente valora la utilidad.
Otro factor importante a considerar en este frente es cómo se distribuyeron inicialmente los fondos. ¿Fue a través de una ICO o IEO, o los usuarios podrían ganarlo minando? En el caso del primero, el whitepaper debe describir cuánto se guarda para los fundadores y el equipo, y cuánto estará disponible para los inversores. En el caso de este último, podríamos buscar evidencia de la pre-minado del creador del activo (minar en la red antes de que se anuncie).
Centrarse en la distribución puede darnos una idea de cualquier riesgo que exista. Por ejemplo, si la gran mayoría de la oferta fuera propiedad de unas pocas partes, podríamos llegar a la conclusión de que se trata de una inversión arriesgada, ya que esas partes podrían eventualmente manipular el mercado.
Métricas financieras
La información sobre cómo se tradea actualmente el activo, a qué precio cotizaba anteriormente, liquidez, etc., puede ser útil en el análisis fundamental. Sin embargo, otras métricas interesantes que podrían caer en esta categoría son las que se refieren a la economía y los incentivos del protocolo del activo criptográfico.
Capitalización de mercado
La capitalización de mercado (o valor de la red) se calcula multiplicando la oferta circulante por el precio actual. Esencialmente, representa el costo hipotético de comprar cada unidad disponible del activo criptográfico (asumiendo que no hay deslizamiento).
Por sí sola, la capitalización de mercado puede inducir a error. En teoría, sería fácil emitir un token inútil con un suministro de diez millones de unidades. Si solo uno de esos tokens se tradea por $1, entonces la capitalización de mercado sería de $10 millones. Esta valoración está obviamente distorsionada: sin una propuesta de valor sólida, es poco probable que el mercado en general esté interesado en el token.
En una nota relacionada, es imposible determinar realmente cuántas unidades hay en circulación para una determinada criptomoneda o token. Las monedas se pueden quemar, las llaves se pueden perder y los fondos simplemente se pueden olvidar. En cambio, lo que vemos son aproximaciones que intentan filtrar las monedas que ya no están en circulación.
No obstante, la capitalización de mercado se utiliza ampliamente para determinar el potencial de crecimiento de las redes. Algunos inversores criptográficos consideran que las monedas de «pequeña capitalización» tienen más probabilidades de crecer en comparación con las de «gran capitalización». Otros creen que las empresas de gran capitalización tienen efectos de red más fuertes y, por lo tanto, tienen más posibilidades que las empresas de pequeña capitalización no establecidas.
Liquidez y volumen
La liquidez es una medida de la facilidad con la que se puede comprar o vender un activo. Un activo líquido es aquel que no tendríamos problemas para vender a su precio de cotización. Un concepto relacionado es el de un mercado líquido, que es un mercado competitivo inundado de demandas y ofertas (lo que conduce a un diferencial de oferta y demanda más ajustado).
Un problema que podríamos encontrar con un mercado sin liquidez es que no podemos vender nuestros activos a un precio «justo». Esto nos dice que no hay compradores dispuestos a realizar la operación, lo que nos deja con dos opciones: bajar la demanda o esperar a que aumente la liquidez.
El volumen de trading es un indicador que puede ayudarnos a determinar la liquidez. Se puede medir de varias formas y sirve para mostrar cuánto valor se ha tradeado dentro de un período de tiempo determinado. Normalmente, los gráficos muestran el volumen de trading diario (denominado en unidades nativas o en dólares).
Estar familiarizado con la liquidez puede resultar útil en el contexto del análisis fundamental. En última instancia, actúa como un indicador del interés del mercado en una posible inversión.
Mecanismos de la oferta
Para algunos, los mecanismos de suministro de una moneda o tokens son algunas de las propiedades más interesantes desde el punto de vista de la inversión. De hecho, modelos como la relación Stock-to-Flow (S2F) están ganando popularidad entre los defensores de Bitcoin. La oferta máxima, la oferta circulante y la tasa de inflación pueden informar las decisiones.
Algunas monedas reducen la cantidad de nuevas unidades que producen con el tiempo, lo que las hace atractivas para los inversores que creen que la demanda de nuevas unidades superará su disponibilidad. Por otro lado, diferentes inversores podrían ver un límite estrictamente aplicado como perjudicial a largo plazo.
Tales preocupaciones pueden deberse a que desincentiva el uso de las monedas / tokens ya que los usuarios optan por acumularlas. Otra crítica es que recompensa de manera desproporcionada a los primeros usuarios, mientras que una política inflacionaria constante sería más justa para los recién llegados.
Combinación de métricas y creación de indicadores de AF
Ahora que nos hemos familiarizado con algunas de las medidas básicas, hablemos de combinarlas para comprender mejor la salud financiera de los activos con los que estamos tratando. Por que hacer esto? Bueno, como hemos descrito en las secciones anteriores, existen deficiencias con cada métrica. Además, si solo estás mirando una colección de números para cada proyecto de criptomoneda, estás pasando por alto mucha información crucial. Considera el siguiente escenario:
| Moneda A | Moneda B | |
| Capitalización de mercado | $100.000.000 | $5.000.000 |
| Nro de transacciones (6 meses) | 20,000,000 | 40,000,000 |
| Valor promedio de transacción (6 meses) | $50 | $100 |
| Direcciones activas (6 meses) | 30.000 | 2.000 |
De forma aislada, las direcciones activas no nos dicen nada sustancial si comparamos las dos ofertas. Ciertamente, podríamos decir que Moneda A ha tenido direcciones más activas en los últimos seis meses que Moneda B, pero eso está lejos de ser un análisis completo. ¿Cómo se relaciona esta cifra con la capitalización de mercado? ¿O el número de transacciones?
Un enfoque más prudente sería crear algún tipo de relación que pudiéramos aplicar a algunas de las estadísticas de la moneda A y luego compararla con la misma relación utilizada en la moneda B. De esa manera, no estamos comparando ciegamente las métricas individuales de cada moneda. En cambio, podemos crear un estándar para valorar monedas de forma independiente.
Por ejemplo, podríamos decidir que la relación entre la capitalización de mercado y el número de transacciones es mucho más reveladora que la capitalización de mercado por sí sola. En cuyo caso, podríamos dividir la capitalización de mercado por el número de transacciones.
Para la moneda A, terminamos con una proporción de 5, y para la moneda B nuestra proporción es 0,125.Siguiendo solo esta proporción, podríamos pensar que la moneda B es más intrínsecamente valiosa que la moneda A porque el número calculado es menor. Lo que eso significa es que hay una cantidad mucho mayor de transacciones en relación con la capitalización de mercado en la moneda B.
Por lo tanto, podría parecer que la moneda B tiene más utilidad o que la moneda A está sobrevalorada. Ninguna de estas observaciones debe interpretarse como un consejo de inversión; esto es simplemente un ejemplo de cómo podríamos pintar una pequeña parte del panorama general. Sin comprender los objetivos de los proyectos y la función de las monedas, no puedes determinar si el número de transacción comparativamente más pequeño en la moneda A es un desarrollo positivo o negativo.
Una proporción similar que ha tenido cierta popularidad en los mercados de criptomonedas es la proporción NVT. Acuñada por el analista Willy Woo, la relación valor-transacción de la red se ha denominado «relación precio-ganancias del mundo criptográfico». En términos simples, implica dividir la capitalización de mercado (o valor de la red) con la cantidad negociada (generalmente en un gráfico diario).
Solo estamos rascando la superficie de los tipos de indicadores que se pueden usar. El análisis fundamental consiste en desarrollar un sistema que se pueda utilizar para valorar proyectos en todos los ámbitos. Cuanta más investigación de calidad hagamos, más datos tendremos para trabajar.
Conclusiones
Realizado correctamente, el análisis fundamental puede proporcionar información invaluable sobre las criptomonedas de una manera que el análisis técnico no puede. Ser capaz de separar el precio de mercado del valor «verdadero» de una red es una habilidad excelente para operar. Por supuesto, hay cosas que el AT puede decirnos que no se pueden predecir con AF. Es por eso que muchos traders utilizan una combinación de ambos en estos días.
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