Contrariamente a la creencia común, el uso de información privilegiada no siempre es ilegal. El uso de información privilegiada es legal cuando los informantes corporativos, como los directores, funcionarios y empleados de una empresa; compran o venden acciones de su empresa de acuerdo con las leyes y regulaciones de valores. Dicho uso legal de información privilegiada debe presentarse ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU (SEC) en ciertos formularios dentro de los períodos de tiempo estipulados.
Sin embargo, la versión del tráfico de información privilegiada que aparece en los titulares es el tráfico ilegalhecho por alguien que posee información material y no pública. La SEC persigue enérgicamente estos casos de uso de información privilegiada para garantizar que el mercado de capitales sea un campo de juego nivelado donde nadie tenga una ventaja injusta. De lo contrario, el uso desenfrenado de información privilegiada puede erosionar la confianza del público en el mercado e impedir su funcionamiento.
Los casos exitosos de la SEC contra personas de alto perfil como Martha Stewart y el exjefe global de McKinsey, Rajat Gupta; demuestran que nadie está por encima de la ley si llevan a cabo tal actividad ilegal. A medida que surgen preguntas sobre la venta de acciones por parte del CEO de Intel (INTC), Brian Krzanich; a la luz de las vulnerabilidades descubiertas en los chips de la compañía, aquí hay un vistazo a lo que es el uso de información privilegiada y cómo el regulador bursátil lo controla.
Tráfico Ilegal de Información Privilegiada
La SEC define el uso ilegal de información privilegiada como «comprar o vender un valor, en violación de un deber fiduciario u otra relación de confianza; mientras se está en posesión de información material no pública sobre el valor». La SEC continúa aclarando que las violaciones del uso de información privilegiada también pueden incluir «dar información», el comercio de valores por parte de la persona «informada» y el comercio de aquellos que se apropian indebidamente de dicha información.
¿Qué es la información material de todos modos?
Si bien no existe una definición precisa; la “información material” puede definirse en términos generales como cualquier información específica de una empresa que un inversor que esté pensando en comprar o vender acciones consideraría suficientemente importante. Esto podría incluir una amplia gama de elementos; incluidos los resultados financieros que difieren de las expectativas actuales, desarrollos comerciales, elementos relacionados con la seguridad como un aumento o disminución de dividendos, división de acciones o recompra; adquisición o enajenación; ganar o perder un contrato o cliente importante. La “información no pública” se refiere a la información que aún no se ha divulgado al público inversionista.
A lo largo de los años, la SEC ha presentado casos de uso de información privilegiada contra cientos de partes, incluidas
- Personas con información privilegiada corporativas que negociaron con los valores de la empresa después de conocer acontecimientos importantes y confidenciales;
- Amigos y familiares de personas con información privilegiada, así como otros destinatarios de propinas que negociaron valores después de recibir dicha información;
- Empleados de firmas de servicios tales como abogados, banca, corretaje e imprentas que encontraron información material no pública sobre compañías y negociaron con ella; y
- Empleados gubernamentales que obtuvieron información privilegiada debido a su trabajo.
Seguimiento SEC
En un discurso de septiembre de 1998 titulado «Tráfico de información privilegiada: una perspectiva estadounidense»; de Thomas Newkirk y Melissa Robertson de la División de Cumplimiento de la SEC; Newkirk y Robertson señalaron que el tráfico de información privilegiada es un delito muy difícil de probar. Señalaron que, dado que la evidencia directa de abuso de información privilegiada es rara, la evidencia es casi completamente circunstancial.
La SEC rastrea el uso de información privilegiada de varias maneras:
- Actividades de vigilancia del mercado: esta es una de las formas más importantes de identificar el uso de información privilegiada. La SEC utiliza herramientas sofisticadas para detectar el uso ilegal de información privilegiada; especialmente en el momento de eventos importantes, como informes de ganancias y desarrollos corporativos clave.
Esta actividad de vigilancia se ve favorecida por el hecho de que la mayoría de los intercambios con información privilegiada se llevan a cabo con la intención de «sacarlo del estadio». Es decir, una persona con información privilegiada que se dedica al comercio ilegal generalmente quiere ganar tanto como sea posible; en lugar de conformarse con una pequeña puntuación. Operaciones tan anómalas y enormes generalmente se marcan como sospechosas y pueden desencadenar una investigación de la SEC.
- Consejos y quejas: el uso de información privilegiada también se revela a través de consejos y quejas de fuentes como inversores descontentos o comerciantes en el lado equivocado de una operación. En el discurso mencionado anteriormente; Newkirk y Robertson señalaron que la SEC recibe regularmente llamadas telefónicas de escritores de opciones «enojados» que pueden haber suscrito cientos de contratos fuera del dinero (OTM) sobre una acción poco antes de que otra empresa lance una oferta pública por ello. Agregaron que varios casos importantes de abuso de información privilegiada han comenzado con una llamada de este tipo de un comerciante airado. Esta tendencia a aprovechar la información privilegiada tanto como sea posible es otra vulnerabilidad que facilita la detección del uso de información privilegiada.
La forma más fácil para que alguien saque provecho de la información privilegiada es mediante el uso de opciones OTM; ya que estas brindan el mayor beneficio por el dinero. Supongamos que tenía $ 100,000 para invertir en un esquema comercial nefasto y le avisaron sobre una oferta de adquisición inminente por una acción de biotecnología que actualmente se cotiza a $ 12. Su fuente, un ejecutivo de alto nivel del adquirente potencial, le dice que la oferta para el objetivo será de $ 20 en efectivo.
Ahora puede comprar inmediatamente 8,333 acciones de la compañía objetivo a $ 12; venderlas a alrededor de $ 20 una vez que se anuncie el trato y obtener una ganancia genial de $ 66,664 con un rendimiento del 60%. Pero como desea maximizar sus ganancias; compra 2,000 contratos de llamadas de un mes en la empresa objetivo con un precio de ejercicio de $ 15 por $ 0.50 cada uno (cada contrato cuesta $ 0.50 x 100 acciones = $ 50). Cuando se anuncie el trato, estas llamadas se dispararán a $ 5 (es decir, $ 20 – $ 15); haciendo que cada contrato valga $ 500, por una ganancia de 10 veces. Los 2.000 contratos valdrían la friolera de $ 1 millón, y la ganancia en este intercambio sería de $ 900,000.
Los comerciantes, que escribieron las llamadas que compró a $ 0.50; lo hicieron sin saber que usted poseía información privilegiada que podría usarse para su beneficio pecuniario y en detrimento de ellos. ¿Sería una sorpresa si se quejaran de la naturaleza sospechosa de este comercio, que les ha cargado con una pérdida gigantesca para la SEC?
Las sugerencias sobre el uso de información privilegiada también pueden provenir de denunciantes que pueden cobrar entre el 10% y el 30% del dinero recaudado de quienes violan las leyes de valores. Sin embargo, debido a que el uso de información privilegiada generalmente se realiza de forma puntual por un solo miembro que puede negociar directamente o avisar a otra persona; los denunciantes parecen tener más éxito en descubrir el fraude generalizado en lugar de abusos aislados de información privilegiada.
- Fuentes como otras Divisiones de la SEC, organizaciones autorreguladoras y los medios de comunicación; las pistas de información privilegiada también pueden provenir de otras unidades de la SEC, como la División de Comercio y Mercados; así como de organizaciones autorreguladoras como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA ). Los informes de los medios son otra fuente de pistas sobre posibles violaciones de las leyes de valores.
Investigaciones de la SEC
Una vez que la SEC tiene los hechos básicos sobre una posible violación de valores; su División de Cumplimiento inicia una investigación completa que se lleva a cabo en forma privada. La SEC desarrolla un caso entrevistando a testigos, examinando registros y datos comerciales, citando registros telefónicos, etc. En los últimos años, la SEC ha empleado un arsenal más grande de herramientas y técnicas para combatir el abuso de información privilegiada. En el caso histórico de Galleon Group, por ejemplo; utilizó escuchas telefónicas por primera vez para implicar a varias personas en una red de tráfico de información privilegiada de amplio alcance.
Como la evidencia en un caso de uso de información privilegiada es en gran medida circunstancial; el personal de la SEC tiene que establecer una cadena de eventos y unir las piezas de evidencia, como un rompecabezas. Un caso presentado por la SEC contra un ejecutivo consultor y su amigo en septiembre de 2011 ilustra este punto. El ejecutivo pasó información confidencial que había aprendido sobre las inminentes adquisiciones de dos empresas de biotecnología a su amigo; quien compró una gran cantidad de opciones de compra.en estas empresas.
El uso de información privilegiada generó ganancias ilícitas de $ 2.6 millones y el ejecutivo recibió efectivo de su amigo a cambio de las propinas. La SEC alegó que los dos se comunicaron sobre las posibles adquisiciones durante las reuniones en persona y por teléfono. Algunas de estas reuniones fueron rastreadas a través del uso de MetroCards por parte de los dos perpetradores en las estaciones del metro de Nueva York y grandes retiros de efectivo de cajeros automáticos y bancos realizados por el amigo del ejecutivo antes de sus reuniones.
Luego de una investigación sobre abuso de información privilegiada, el personal presenta sus hallazgos a la SEC para su revisión; que puede autorizar al personal a iniciar una acción administrativa o presentar un caso en un tribunal federal. En una acción civil, la SEC presenta una queja ante un Tribunal de Distrito de EE.UU y busca una sanción o mandato judicial contra el individuo que prohíba cualquier acto adicional que viole la ley de valores; además de sanciones monetarias civiles y devolución de ganancias ilegales. En una acción administrativa, los procesos son atendidos por un juez de derecho administrativo que emite una decisión inicial que incluye determinaciones de hecho y conclusiones legales. Las sanciones administrativas incluyen cesar y desistir órdenes, suspensión o revocación de registros de la industria financiera, censuras, sanciones monetarias civiles y restitución.
Ejemplos de Uso de Información Privilegiada
Si bien la década de 1980 fue la década de los escándalos masivos de uso de información privilegiada por parte de Ivan Boesky, Dennis Levine y Michael Milken; dos de los casos de uso de información privilegiada más grandes de este Milenio incluyen:
- SAC Capital – En noviembre de 2013, SAC Capital, fundada por Steve Cohen (una de las 150 personas más ricas del mundo); acordó una multa récord de 1.800 millones de dólares por uso de información privilegiada. La SEC alegó que el abuso de información privilegiada fue generalizado en SAC Capital e involucró acciones de más de 20 empresas públicas de 1999 a 2010. Hasta ocho comerciantes o analistas que trabajaron para SAC han sido condenados o se han declarado culpables de cargos de uso de información privilegiada. Esto incluye a Matthew Martoma, un administrador de cartera que trabajó para un afiliado.de SAC. Martoma fue sentenciado a nueve años de prisión después de que un jurado federal lo declarara culpable de comerciar con información material y no pública sobre un medicamento para la enfermedad de Alzheimer que estaba siendo desarrollado por Elan Corporation y Wyeth. En julio de 2008, el uso de información privilegiada de Martoma permitió a la afiliada de SAC obtener $ 82 millones en ganancias y $ 194 millones en pérdidas evitadas; para un total de más de $ 276 millones en ganancias ilícitas. Martoma recibió un bono de $ 9.3 millones a fines de 2008, que se le exigió que devolviera cuando fue condenado.
- Raj Rajaratnam y el Grupo Galleon – En 2011, el administrador de fondos de cobertura multimillonario Rajaratnam fue sentenciado a 11 años de prisión por tráfico de información privilegiada; la pena de cárcel más larga impuesta en tal caso. Fundador y administrador del fondo de cobertura Galleon, Rajaratnam también pagó una multa de 92,8 millones de dólares por abuso de información privilegiada. La SEC alegó que Rajaratnam orquestó una red de tráfico de información privilegiada de amplio alcance de 29 personas y entidades que incluían asesores de fondos de cobertura, expertos corporativos; que incluían al ex director ejecutivo de McKinsey y miembro de la junta de Goldman Sachs, Rajat Gupta y Anil Kumar, un director de McKinsey; y otros mundo financieroProfesionales. Rajaratnam estuvo involucrado en el uso de información privilegiada de más de 15 empresas que cotizan en bolsa por más de $ 90 millones en pérdidas evitadas o ganancias ilegales obtenidas.
Línea de Fondo
El tráfico de información privilegiada en los EE.UU es un delito que se castiga con sanciones monetarias y encarcelamiento; con una pena máxima de prisión por una infracción de tráfico de información privilegiada de 20 años y una multa penal máxima para las personas de $ 5 millones. Aunque las sanciones estadounidenses por uso de información privilegiada se encuentran entre las más severas del mundo; la cantidad de casos presentados por la SEC en los últimos años muestra que la práctica puede ser imposible de erradicar por completo.
