Las deudas incobrables surgen cuando los prestatarios no cumplen con sus préstamos. Este es uno de los principales riesgos asociados con la titulización de activos, como los valores respaldados por hipotecas (MBS), ya que las deudas incobrables pueden detener los flujos de efectivo de estos instrumentos.
Sin embargo, el riesgo de insolvencia puede distribuirse entre los inversores. Dependiendo de cómo estén estructurados los instrumentos titulizados, el riesgo se puede colocar por completo en un solo grupo de inversores o distribuirse en todo el grupo de inversores.
Puesta en seguridad
La titulización es el proceso de estructurar financieramente un activo no líquido o un grupo de activos no líquidos similares en un valor que luego se puede vender a los inversores. El MBS fue creado por primera vez por el comerciante Lew Ranieri a principios de la década de 1980. Se convirtió en una inversión extremadamente popular en la década de 1990 y principios de la de 2000. La idea era que el nuevo valor pudiera venderse en el mercado hipotecario secundario, ofreciendo a los inversores una liquidez significativa sobre un activo que, de otro modo, no sería bastante líquido.
La titulización, específicamente la agrupación de activos como hipotecas en valores, ha sido mal vista por muchos, ya que contribuyó a la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007. Sin embargo, la práctica continúa hoy.
Estilos de Titulización: Piscinas y tramos
Hay dos estilos de titulización: conjuntos y tramos. Así es como afectan el nivel de riesgo que enfrentan los inversores.
Quinielas
Una titulización simple implica agrupar activos (como préstamos o hipotecas), crear instrumentos financieros y comercializarlos entre los inversores. Los flujos de efectivo entrantes de los préstamos se transfieren a los tenedores de los nuevos instrumentos. Cada instrumento tiene la misma prioridad al recibir pagos. Dado que todos los instrumentos son iguales, todos comparten el riesgo asociado con los activos. En este caso, todos los inversores asumen la misma cantidad de riesgo de insolvencia.
Tramos
En un proceso de titulización más complejo, se crean tramos. Los tramos representan diferentes estructuras de pago y varios niveles de prioridad para los flujos de efectivo entrantes. En un sistema de dos tramos, el tramo A tendrá prioridad sobre el tramo B. Ambos tramos intentarán seguir un calendario de pagos que refleje los flujos de efectivo de los préstamos o hipotecas subyacentes.
Si surgen deudas incobrables, el tramo B absorberá la pérdida, reduciendo su flujo de caja, mientras que el tramo A no se verá afectado. Dado que el tramo B se ve afectado por deudas incobrables, conlleva el mayor riesgo. Los inversores comprarán instrumentos del tramo B a un precio de descuento para reflejar el nivel de riesgo asociado. Si hay más de dos tramos, el tramo de menor prioridad absorberá las pérdidas por deudas incobrables.
Los tramos pueden ser categorizados incorrectamente por las agencias de calificación, donde los tramos tienen calificación de grado de inversión a pesar de que incluyen activos basura, que no tienen grado de inversión. Para una cartera, los inversores pueden elegir entre inversiones de titulización, como hipotecas preferenciales y subprime, préstamos con garantía hipotecaria, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito o préstamos para automóviles. Los inversores también pueden elegir un índice.
La línea de fondo de la Titulización
La titulización es una forma de que los inversores obtengan acceso a activos que de otro modo no tendrían la oportunidad de hacerlo, como las hipotecas. También es una forma de que las empresas reduzcan su balance y asuman más negocios vendiendo activos como hipotecas.
La titulización es una forma de recibir un flujo de ingresos constante, aunque puede ser arriesgado ya que se desconoce mucha información sobre los activos subyacentes, como en el caso de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Cuando ocurren deudas incobrables en la titulización, la pérdida se comparte ya que hay múltiples inversores, sin embargo, dependiendo del tipo de titulización, la pérdida se comparte por igual como en las titulizaciones agrupadas o en diferentes niveles como en las titulizaciones de tramos.
CONCLUSIONES CLAVE SOBRE LA TITULIZACIÓN
- La titulización es el proceso de estructuración financiera de un activo no líquido o un grupo de activos similares en un valor que se vende a los inversores.
- La titulización toma muchos activos no líquidos, generalmente préstamos, como hipotecas, los agrupa en un valor, que se vende a un inversor que recibe un flujo de ingresos de los pagos de capital e intereses de ese préstamo.
- Hay dos tipos de activos titulizados: los que vienen como conjuntos y los que tienen tramos.
- En una titulización de grupo, todos los inversores son iguales y comparten todos los riesgos. Si hay deudas incobrables en el valor agrupado, todos los inversores sufren la pérdida financiera.
- En una titulización de tramo, el valor se divide en diferentes niveles (tramos) que se componen de activos con diferentes perfiles de riesgo. Los tramos inferiores sufren primero pérdidas por deudas incobrables, mientras que los tramos superiores normalmente no se ven afectados.
