¿Qué es el Modelo Stock to Flow?
En términos simples, el modelo Stock to Flow (SF o S2F) es una forma de medir la abundancia de un recurso en particular. La relación Stock / Flujo es la cantidad de un recurso que se mantiene en reservas dividida por la cantidad que se produce anualmente.
El modelo Stock to Flow se aplica generalmente a los recursos naturales. Tomemos el ejemplo del oro. Si bien las estimaciones pueden variar, el World Gold Council estima que se han extraído alrededor de 190.000 toneladas de oro. Esta cantidad (es decir, el suministro total) es lo que podemos denominar stock. Mientras tanto, se extraen entre 2.500 y 3.200 toneladas de oro cada año. Esta cantidad es lo que podemos denominar flujo.
Podemos calcular la relación Stock / Flujo utilizando estas dos métricas. Pero, ¿qué significa realmente? Básicamente, muestra cuánta oferta ingresa al mercado cada año para un recurso dado en relación con la oferta total. Cuanto mayor sea la relación Stock / Flujo, menos oferta nueva ingresará al mercado en relación con la oferta total. Como tal, un activo con una relación Stock / Flujo más alta debería, en teoría, conservar su valor a largo plazo.
Por el contrario, los bienes de consumo y las materias primas industriales suelen tener una relación entre existencias y flujos bajos. ¿Porqué es eso? Dado que su valor generalmente proviene de su destrucción o consumo, los inventarios (las existencias) generalmente solo están ahí para cubrir la demanda. Estos recursos no necesariamente tienen un gran valor como posesiones, por lo que tienden a funcionar mal como activos de inversión. En algunos casos excepcionales, el precio puede subir rápidamente si se anticipa una escasez en el futuro, pero de lo contrario, la producción se mantiene al día con la demanda.
Es importante tener en cuenta que la escasez por sí sola no significa necesariamente que un recurso deba ser valioso. El oro, por ejemplo, no es tan raro; después de todo, ¡hay 190.000 toneladas disponibles! La relación stock / flujo sugiere que es valiosa porque la producción anual en comparación con el stock existente es relativamente pequeña y constante.
¿Cuál es la Relación Stock / Flujo de Oro?
Históricamente, el oro ha tenido la relación stock / flujo más alta entre los metales preciosos. ¿Pero cuánto es exactamente? Volviendo a nuestro ejemplo anterior, dividamos el suministro total de 190 000 toneladas por 3200 y obtenemos una relación de stock a flujo de ~ 59. Esto nos dice que a la tasa de producción actual, se necesitarían alrededor de 59 años para extraer 190.000 toneladas de oro.
Sin embargo, vale la pena tener en cuenta que las estimaciones de la cantidad de oro nuevo que se extraerá cada año son solo eso: estimaciones. Si aumentamos la producción anual (el flujo) a 3500, la relación Stock / Flujo disminuye a ~ 54.
Ya que estamos en eso, ¿por qué no calcular el valor total de todo el oro que se ha extraído? Esto, de alguna manera, se puede comparar con la capitalización de mercado de las criptomonedas. Si tomamos un precio de alrededor de $ 1500 por onza troy de oro, el valor total de todo el oro llega a alrededor de $ 9 billones. Esto parece mucho, pero en realidad, si lo combinaras todo en un cubo, ¡podrías colocar ese cubo en un solo estadio de fútbol!
Comparativamente, el valor total más alto de la red Bitcoin había sido de alrededor de $ 300 mil millones a fines de 2017 y los $ 120 mil millones en el 2018, en cambio en el 2021 se estima en unos $ 64 billones.
Stock to Flow y Bitcoin
Si comprende cómo funciona Bitcoin, no le resultará difícil comprender por qué podría tener sentido aplicar el modelo Stock to Flow. El modelo esencialmente trata a los bitcoins de manera comparable a los productos básicos escasos, como el oro o la plata.
El oro y la plata a menudo se denominan recursos de reserva de valor. En teoría, deberían conservar su valor a largo plazo debido a su relativa escasez y bajo caudal. Además, es muy difícil aumentar significativamente su oferta en un corto período de tiempo.
Según los defensores del modelo Stock to Flow, Bitcoin es un recurso similar. Es escaso, relativamente costoso de producir y su suministro máximo está limitado a 21 millones de monedas. Además, la emisión de suministro de Bitcoin se define a nivel de protocolo, lo que hace que el flujo sea completamente predecible. También es posible que haya escuchado sobre los halving de Bitcoin, donde la cantidad de suministro nuevo que ingresa al sistema se reduce a la mitad cada 210,000 bloques (aproximadamente cuatro años).
Según los defensores de este modelo, estas propiedades combinadas crean un recurso digital escaso con características profundamente convincentes para retener el valor a largo plazo. Además, asumen que existe una relación estadísticamente significativa entre Stock to Flow y valor de mercado. Según las proyecciones del modelo, el precio de Bitcoin debería experimentar un aumento significativo con el tiempo debido a su relación Stock / Flow continuamente reducida.
Las Limitaciones del Modelo Stock to Flow
Si bien Stock to Flow es un modelo interesante para medir la escasez, no tiene en cuenta todas las partes del panorama. Los modelos son tan sólidos como sus supuestos. Por un lado, Stock to Flow se basa en el supuesto de que la escasez, medida por el modelo, debería impulsar el valor. Según los críticos de Stock to Flow, este modelo falla si Bitcoin no tiene otras cualidades útiles además de la escasez de suministro.
La escasez del oro, el flujo predecible y la liquidez global lo han convertido en un depósito de valor relativamente estable en comparación con las monedas fiduciarias, que son propensas a la devaluación. Según este modelo, la volatilidad de Bitcoin también debería disminuir con el tiempo. La valoración de un activo requiere tener en cuenta su volatilidad. Si la volatilidad es predecible hasta cierto punto, el modelo de valoración puede ser más confiable. Sin embargo, Bitcoin es conocido por sus grandes movimientos de precios.
Si bien la volatilidad podría estar disminuyendo a nivel macro, Bitcoin se ha cotizado en un mercado libre desde su inicio. Esto significa que el precio está en su mayoría autorregulado en el mercado abierto por usuarios, comerciantes y especuladores. Combine eso con una liquidez relativamente baja, y es probable que Bitcoin esté más expuesto a picos repentinos de volatilidad que otros activos. Por lo tanto, es posible que el modelo tampoco pueda dar cuenta de esto.
Otros factores externos, como los eventos económicos del cisne negro, también podrían socavar este modelo. Aunque vale la pena señalar que lo mismo se aplica esencialmente a cualquier modelo que intente predecir el precio de un activo basándose en datos históricos. Un evento Black Swan, por definición, tiene un elemento de sorpresa. Los datos históricos no pueden dar cuenta de eventos desconocidos.
Pensamientos Finales
El modelo Stock to Flow mide la relación entre el stock disponible actualmente de un recurso y su tasa de producción. Por lo general, se aplica a metales preciosos y otros productos básicos, pero algunos argumentan que también puede aplicarse a Bitcoin.
En este sentido, Bitcoin puede verse como un recurso digital escaso. Según este método de análisis, las propuestas únicas de Bitcoin deberían convertirlo en un activo que conserve su valor a largo plazo.
Sin embargo, cada modelo es tan sólido como sus suposiciones y es posible que no pueda dar cuenta de todos los aspectos de la valoración de Bitcoin. Además, en el momento de escribir este artículo, Bitcoin solo ha existido durante un poco más de diez años. Algunos podrían argumentar que los modelos de valoración a largo plazo como Stock to Flow necesitan un conjunto de datos más grande para una precisión más confiable.
