★ Tasa de Financiación Garantizada a un Día (SOFR) ★

La tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) es una tasa de interés de referencia para los derivados y préstamos denominados en dólares que reemplaza la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR). Los swaps de tasas de interés sobre más de $ 80 billones en deuda nocional se cambiarán al SOFR en octubre de 2020. Se espera que esta transición aumente la liquidez a largo plazo; pero también resulte en una volatilidad sustancial en la negociación de derivados a corto plazo.

Los swaps de tasa de interés son acuerdos en los que las partes intercambian pagos de interés de tasa fija por pagos de interés de tasa variable. En un swap «vainilla», una de las partes acuerda pagar una tasa de interés fija; y, a cambio, la parte receptora acuerda pagar una tasa de interés flotante basada en la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR); la tasa puede ser mayor o menor que SOFR, según la calificación crediticia de la parte y las condiciones de las tasas de interés.

En este caso, el pagador se beneficia cuando suben las tasas de interés; porque el valor de los pagos entrantes basados en la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR) es ahora más alto; aunque el costo de los pagos de tasa fija a la contraparte sigue siendo el mismo. Lo inverso ocurre cuando las tasas bajan.

Historial de la Tasa de Financiación Garantizada a un Día (SOFR)

Desde su inicio a mediados de la década de 1980; la LIBOR ha sido la tasa de interés a la que los inversores y los bancos fijan sus acuerdos de crédito. Compuesto por cinco monedas y siete vencimientos, el LIBOR se determina calculando la tasa de interés promedio a la que los principales bancos mundiales se piden prestado entre sí. Las cinco monedas son el dólar estadounidense (USD), el euro (EUR), la libra esterlina (GBP), el yen japonés (JPY) y el franco suizo (CHF); y el LIBOR más comúnmente cotizado es el tipo de cambio del dólar estadounidense a tres meses, generalmente conocida como la tasa LIBOR actual.

Tras la crisis financiera de 2008, los reguladores se mostraron cautelosos ante la dependencia excesiva de ese índice de referencia en particular. Por un lado, el LIBOR se basa en gran medida en estimaciones de los bancos globales encuestados y no necesariamente en transacciones reales. La desventaja de dar a los bancos esa libertad se hizo evidente en 2012 cuando se reveló que más de una docena de instituciones financieras manipularon sus datos para obtener mayores ganancias de los productos derivados basados en LIBOR.

Además, las regulaciones bancarias después de la crisis financiera significaron que hubo menos préstamos interbancarios; lo que llevó a algunos funcionarios a expresar su preocupación de que el volumen limitado de actividad comercial hiciera que la LIBOR fuera aún menos confiable. Finalmente, el regulador británico que compila las tasas LIBOR dijo que ya no exigirá a los bancos que presenten información sobre préstamos interbancarios después de 2021. Esta actualización hizo que los países desarrollados de todo el mundo lucharan por encontrar una tasa de referencia alternativa que eventualmente pudiera reemplazarla.

En 2017, la Reserva Federal (Fed) respondió reuniendo el Comité de Tasas de Referencia Alternativas, integrado por varios bancos grandes; para seleccionar una tasa de referencia alternativa para los Estados Unidos. El comité eligió la tasa de financiamiento garantizada a un día (SOFR), una tasa a un día; como el nuevo punto de referencia para los contratos denominados en dólares.

Tasa de Financiación Garantizada a un Día (SOFR) Vrs LIBOR

A diferencia de la LIBOR, existe una amplia negociación en el mercado de repos del Tesoro; aproximadamente 1.500 veces la de los préstamos interbancarios a partir de 2018; lo que teóricamente lo convierte en un indicador más preciso de los costos de los préstamos. Además, la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) se basa en datos de transacciones observables más que en tasas de interés estimadas; como ocurre a veces con LIBOR.

Transición a la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día (SOFR)

Por ahora, la LIBOR y la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) coexistirán. Sin embargo, se espera que este último suplante a la LIBOR en los próximos años como el punto de referencia dominante para los derivados y productos crediticios denominados en dólares. Tal como están las cosas, el objetivo es eliminar gradualmente el LIBOR para 2021.

El 30 de noviembre de 2020, la Reserva Federal anunció que LIBOR se eliminará gradualmente y, finalmente, se reemplazará en junio de 2023. En el mismo anuncio, se ordenó a los bancos que dejaran de escribir contratos con LIBOR para fines de 2021 y todos los contratos que usan LIBOR deberían finalizar antes del 30 de junio de 2023.

Desafíos de Transición

La transición a una nueva tasa de referencia es difícil; ya que hay billones de dólares en contratos basados en LIBOR pendientes y algunos de estos no están programados para vencer hasta la jubilación de LIBOR. Eso incluye el LIBOR en dólares estadounidenses a tres meses ampliamente utilizado, que tiene aproximadamente $ 200 billones de deuda y contratos vinculados a él. La modificación de precios de los contratos es compleja porque las dos tasas de interés tienen varias diferencias importantes. Por ejemplo, la LIBOR representa préstamos no garantizados, mientras que la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR); que representa préstamos respaldados por bonos del Tesoro (bonos T), es una tasa prácticamente libre de riesgo.

Además, el LIBOR en realidad tiene 35 tasas diferentes; mientras que la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) actualmente solo publica una tasa basada exclusivamente en préstamos a un día. El cambio a la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) tendrá el mayor impacto en el mercado de derivados. Sin embargo, también desempeñará un papel importante en los productos de crédito al consumo; incluidas algunas hipotecas de tasa ajustable y préstamos privados para estudiantes, así como en instrumentos de deuda como papel comercial.

En el caso de una hipoteca de tasa ajustable basada en la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR); el movimiento de la tasa de referencia determina cuánto pagarán los prestatarios una vez que finalice el período de interés fijo de su préstamo. Si la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) es más alta cuando el préstamo se «restablece»; los propietarios también pagarán una tasa más alta.

Consideraciones Especiales

Otros países han buscado sus propias alternativas al LIBOR. Por ejemplo, el Reino Unido eligió el índice promedio de la libra esterlina a un día (SONIA); un tipo de interés para los préstamos a un día, como referencia para los contratos en libras esterlinas en el futuro. El Banco Central Europeo (BCE), por su parte, optó por utilizar el índice medio del euro a un día (EONIA); que se basa en préstamos no garantizados a un día, mientras que Japón aplicará su propia tasa, denominada tasa promedio de Tokio (TONAR).

Consejos Clave

La tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) es una tasa de interés de referencia para los derivados y préstamos denominados en dólares que reemplaza la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR).
El SOFR se basa en transacciones en el mercado de recompra del Tesoro y se considera preferible al LIBOR; ya que se basa en datos de transacciones observables en lugar de en tasas de interés estimadas.
Si bien SOFR se está convirtiendo en la tasa de referencia para derivados y préstamos denominados en dólares; otros países han buscado sus propias tasas alternativas, como SONIA y EONIA.
Comprensión de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR)
La tasa de financiación garantizada a un día, o SOFR, es una tasa de interés influyente que los bancos utilizan para fijar el precio de los préstamos y derivados denominados en dólares estadounidenses.
La tasa diaria de financiación garantizada a un día (SOFR) se basa en transacciones en el mercado de recompra de bonos del Tesoro; donde los inversores ofrecen a los bancos préstamos a un día respaldados por sus activos en bonos.
El Banco de la Reserva Federal de Nueva York comenzó a publicar la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) en abril de 2018 como parte de un esfuerzo por reemplazar la LIBOR; una tasa de referencia de larga data utilizada en todo el mundo.
Las tasas de referencia como la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR) son esenciales en la negociación de derivados; en particular permutas de tipos de interés, que las corporaciones y otras partes utilizan para gestionar el riesgo de tipos de interés y para especular sobre los cambios en los costos de los préstamos.