Los valores respaldados por hipotecas (MBS) y las obligaciones de deuda garantizada (CDO ) son técnicamente dos instrumentos financieros diferentes, aunque comparten muchas características y con frecuencia se superponen. Tanto los MBS como los CDO son valores de renta fija: consisten en un grupo agrupado de activos individuales, principalmente varios tipos de préstamos y otras deudas, que, en forma de bonos, generan interés para los inversores. Su diferencia clave radica en cuáles son estos activos.
Los MBS, como su nombre lo indica, se componen de hipotecas, préstamos hipotecarios comprados a los bancos que los emitieron. En contraste, los CDO son mucho más amplios: pueden contener préstamos corporativos, préstamos para automóviles, préstamos sobre el valor neto de la vivienda, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, regalías, arrendamientos y, sí, hipotecas. Por tanto, muchos MBS pueden formar parte de CDO; dependiendo de su estructura, también pueden calificar como CDO.
CONCLUSIONES CLAVE
- No todos los valores respaldados por hipotecas son obligaciones de deuda garantizadas.
- Un valor respaldado por hipoteca (MBS) es una inversión similar a un bono que se compone de un paquete de préstamos hipotecarios (hipotecas), que paga intereses a los inversores a una tasa fija.
- Una obligación de deuda garantizada (CDO) es también un valor de renta fija que paga intereses sobre la base de un paquete de deuda subyacente; pero este grupo puede incluir una variedad mucho mayor de préstamos y tipos de deudas. Los CDO se dividen y venden a los inversores en tramos, lo que refleja su grado de riesgo.
- De hecho, un CDO puede incluir valores respaldados por hipotecas en sus tenencias.
- La principal superposición entre los dos radica en la obligación hipotecaria garantizada (CMO), un tipo de MBS que también es una especie de CDO especializado. Al igual que el MBS, se basa en hipotecas; pero al igual que el CDO, se divide y vende en tramos, en función de los vencimientos de las hipotecas y el factor de riesgo.
¿Qué es un valor respaldado por hipoteca (MBS)?
Un valor respaldado por hipoteca (MBS) se crea a partir de la combinación de hipotecas que posee una institución financiera, como un banco o una entidad de ahorro. Un banco de inversión u otra institución financiera comprará estas deudas y las volverá a empaquetar, después de clasificarlas en categorías como residencial o comercial. Cada paquete se convierte en un MBS que los inversores pueden comprar. Las propiedades hipotecarias actúan como garantía, dando respaldo a la garantía. A menudo, los pequeños bancos regionales venden sus hipotecas como medio de recaudar dinero para financiar otras hipotecas o préstamos.
MBS jugó notoriamente un papel clave en el colapso de las hipotecas de alto riesgo y la posterior crisis financiera de 2007-08. Como resultado, se establecieron regulaciones y estándares más estrictos. Para venderse en los mercados hoy, un MBS debe ser emitido por una empresa patrocinada por el gobierno (GSE) como Ginnie Mae (la Asociación Nacional de Hipotecas del Gobierno), Fannie Mae (la Asociación Federal de Hipotecas Nacionales) o Freddie Mac (la Asociación Federal de Hipotecas). Home Loan Mortgage Corporation) —que cuentan con respaldo federal— o una compañía financiera privada. Las hipotecas deben tener su origen en una institución financiera regulada y autorizada. Y el MBS debe haber recibido una de las dos calificaciones más altas emitidas por una agencia de calificación crediticia acreditada .
¿Qué es una obligación de deuda colateralizada (CDO)?
Las obligaciones de deuda colateralizada (CDO) pertenecen a una clase aún mayor de inversiones, denominadas valores respaldados por activos (ABS). Aunque ABS, y por lo tanto CDO, surgió de MBS, son más variados y más complejos en estructura.
Los CDO consisten en una variedad de préstamos e instrumentos de deuda. Para crear un CDO, los bancos de inversión reúnen activos que generan flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y otros tipos de deuda, y los vuelven a empaquetar en clases o tramos discretos, según su nivel de riesgo crediticio. Estos tramos se venden por partes a los inversores con los valores más riesgosos con tasas de rendimiento más altas. Las mejores partes de los tramos, es decir, las de mayor calificación, generalmente se financian primero, ya que tienen menos riesgo.
Todos los CDO son derivados : su valor se deriva de otro activo subyacente. Estos activos se convierten en garantía en caso de incumplimiento del préstamo. Una variación de CDO que puede ofrecer rendimientos extremadamente altos (pero mayor riesgo) a los inversores es el CDO sintético . A diferencia de otros CDO, que normalmente invierten en productos de deuda regulares como bonos, hipotecas y préstamos, los sintéticos generan ingresos mediante la inversión en derivados que no son en efectivo, como los credit default swaps (CDS), opciones y otros contratos.
Los CDO son creados por firmas de valores y compañías de inversión. Suelen venderse a inversores institucionales.
Aunque los inversores en MBS y CDO reciben ingresos de los activos subyacentes mantenidos por el valor, en realidad no poseen los activos individuales titulados. Ésta es la razón por la que estos instrumentos pueden ser arriesgados: si la deuda subyacente entra en incumplimiento y el flujo de ingresos se agota, los inversores mismos no tienen garantías que puedan tomar para compensarlos. Sin embargo, la entidad que creó la seguridad puede intentar demandar.
Cómo se superponen los CDO y MBS
Como se mencionó anteriormente, los préstamos hipotecarios, y de hecho, los propios MBS, se pueden
utilizar, junto con otros tipos de deudas, en la creación de CDO. Aunque depende principalmente de los activos subyacentes que se titulicen, los CDO tienden a ser más riesgosos que los MBS. Las obligaciones de deuda garantizadas a menudo se crean a partir de hipotecas de bajo grado (es decir, aquellas que las agencias de crédito han calificado como más propensas a incumplir) como un medio para distribuir el riesgo entre múltiples productos y prestatarios. Los CDO también jugaron un papel importante en la crisis financiera de 2007-08.
Junto con los CDO que se basan en MBS, existen ciertos tipos de MBS que están estructurados como CDO. Los MBS vienen en dos variedades básicas: transferencias y obligaciones hipotecarias garantizadas. Los traspasos se estructuran como fideicomisos en los que se cobran los pagos de la hipoteca y se traspasan a los inversores; normalmente tienen vencimientos declarados de cinco, 15 o 30 años. Las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) consisten en múltiples grupos de hipotecas divididas en porciones o tramos; cada tramo está organizado por vencimiento y nivel de riesgo y, a veces, incluso se le asigna una calificación crediticia.
Si esto se parece mucho a un CDO, bueno, lo es. Un CMO es esencialmente un CDO especializado que solo invierte en hipotecas. Este tipo de garantía respaldada por hipotecas es la fuente de confusión entre los dos instrumentos, ya que el nombre a menudo se usa indistintamente con (sin mencionar que se parece mucho a) obligación de deuda garantizada. Y fue este tipo de MBS el que en particular causó problemas en el colapso de las hipotecas de alto riesgo.
